伴随着多个政策陆续落地，PPP项目资产证券化预计将迎来快速扩容。根据财政部、中国人民银行和中国证监会三部委最新发布的财金〔2017〕55号文，符合标准的PPP项目在建设期也可探索进行资产证券化，且明确提出推动不动产投资信托基金发展，鼓励各类市场资金投资PPP项目资产证券化产品。相较发改委和证监会于2016年底发布的政策，55号文政策规定更为详细，相关政策要求也有所放宽。

      为进一步加强企业界人士的相互交流与合作，促进政信金融领域的健康发展，2017年7月12日，由中国投资论坛政府和社会资本合作投资促进会（简称PPP促进会）主办，其核心成员单位国投信达（北京）投资基金集团有限公司支持举办的第四届“政府PPP项目与金融创新论坛”在京顺利召开。本次会议以“PPP资产证券化将迎快速扩容”为主题，特别邀请到光大银行李总、中信建投证券王总、华创证券万总近十余位嘉宾进行了深入的交流与分享。

      2017年3月初，国家发改委向证监会提供了首批9单PPP资产证券化项目的推荐函，包括交通设施、工业园区、水务、固废处理等类型的传统基础设施领域项目。所谓资产证券化，是以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。PPP项目资产证券化的特别之处在于，是以PPP项目未来所产生的现金流为基础资产。

      会议伊始，国投信达代表就以上内容率先做出发言，他指出“与一般的资产证券化相比，PPP项目资产证券化的操作模式并无本质差异，考虑到PPP模式本身的特点，PPP项目资产证券化有一定的独特之处：第一，政策约束性强。PPP立法工作正在紧锣密鼓地进行着，PPP顶层设计势必愈发完善，法律保障力度加大，政策约束性更强。第二，基础资产广。PPP项目资产证券化可供选择的基础资产较为广泛，对应到PPP项目的三种回报机制，可分为使用者付费模式下的收费收益权、政府付费模式下的财政补贴、可行性缺口补助模式下的收费收益权和财政补贴。第三，保障力度大。使用者付费的PPP项目一般现金流稳定、收益更有保障，政府付费的PPP项目已经明确提前纳入财政预算，有政府的人大决议保障，可行性缺口补助的PPP项目则介入两者之间。由此可见，PPP项目通常有政府参与，在政府信用担保的背景下，风险相对可控。”

      截至2017年3月末，财政部全国PPP综合信息平台项目库中，PPP项目数量共计12287个，总投资14.6万亿元，其中执行阶段项目1729个，总投资2.9万亿元，项目落地率仅为14.07%，实际推进程度有限。资产证券化作为PPP领域重要融资方式之一，具有盘活存量资产、加快资金回收的功能，有利于提升PPP项目对社会资本的吸引力。

      在接下来的讨论环节，来自厦门银行的刘总提出了自己的问题，他说：“资本对项目的投资取决于两个因素，一是投资回报率的高低，二是投资周期的长短，一个项目即使投资回报再高，如果投资周期太长，资本也会望而却步，而证券化正是为社会资本方提前回收投资创造条件。”

      PPP促进会陈会长补充道，“政策的明确和放宽将进一步激发PPP项目潜在的融资需求，助推PPP项目的落地。根据《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》要求，每年PPP项目从预算中安排的支出不超过当年公共预算支出的10%，为地方政府推进PPP项目提供了财政预算的总体性约束底线。而资产证券化将以每项具体PPP项目的未来收益权为核心进行产品设计，能否得到市场投资主体认可，关键在于项目的投资规划、财务规划和收益权设定是否合理。这样一来，资产证券化将为PPP提供更有力的市场化检验工具，从而促进PPP项目更加优化、合理，同时也会给地方政府的融资行为施加更加有效的市场约束。”

      发改委和财政部在PPP项目领域的分工存在不一致，其关注点也不同。不过，预计随着资产证券化业务的发展，两个部委牵头的政策未来在一些共性问题上将趋于一致。而在多个部委的政策支持下，PPP项目的融资渠道将得到进一步拓宽和改善。

      本次分享会在友好和谐的气氛中圆满结束。与会嘉宾对本次分享会的成功举办给予了高度肯定，一致认为国投信达实力雄厚，实操经验丰富，具有敏锐的预见性和洞察力，是难得的合作伙伴，同时也愿将国投信达介绍给其他合作方，彼此相互学习，共同谋划发展蓝图。